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離岸人民幣破6.4關口 需注意防範投機風險

來源:中國網 丨 作者:塗永紅 丨 時間:2021-06-02 丨 責編:王鑫

塗永紅 中國人民大學長江經濟帶研究院院長、國際貨幣研究所副所長

2021年5月26日離岸人民幣兑美元最高升至6.3754,在岸人民幣兑美元匯率也升至6.3919,雙雙突破6.40關口,創三年新高。與2020年5月27日的中間價7.1092相比,1年間人民幣兑美元升值11.2%。

導致人民幣升值創新高的原因有三個:

第一,人民幣具有長期升值的基本面。通過供給側結構性改革,中國經濟提質增效,產業轉型升級,國際競爭力得到加強。與歐美等發達國家相比,我國經濟“十三五”時期一直保持較高增長速度,在疫情衝擊下更是彰顯韌勁,GDP增長取得不俗的成績,國際收支健康穩健,新冠疫情以來貿易、資本項目雙雙順差,為人民幣堅挺奠定了堅實的經濟基礎和強有力的支撐。

第二,市場逐利力量加速了人民幣升值步伐。外匯市場每天的交易量超過6萬億美元,其中貨物貿易交易量微不足道,匯率幾乎是由金融交易決定的。而謀求利差或匯差的套利行為是推動短期資本跨境流動最重要的推手。與美國、歐盟、日本持續的量化寬鬆政策不同,中國實行穩健、正常的貨幣政策,人民幣與美元、歐元、日元等有較大的利差,較高的收益使得人民幣資產成為國際資本青睞的對象,也引來大量的套利資本。去年流入中國的外資超過1萬億美元,今年1-4月銀行累計結售匯和涉外收付款順差達2281億美元。正是這些持續、大規模流入的外資推動人民幣駛入升值通道,進而強化市場升值預期,引導更多的投機資本入市,使得人民幣升值創新高。

第三,美國經濟復甦未達預期,持續增長的基礎不夠穩固,美聯儲尚未確定加息時間表。拜登政府龐大的經濟刺激計劃與量化寬鬆政策疊加,致使市場上美元氾濫,美元指數下跌。最近,美元不僅對歐元、英鎊、日元等主要貨幣,還對一些新興市場貨幣不同程度貶值。美元自身貶值一定程度上放大了人民幣升值幅度。 

受疫情和貿易戰影響,1年前市場曾擔心,人民幣匯率跌破7大關後會一路下跌,悲觀人士甚至認為會破8;如今市場又擔心,人民幣匯率破6.4關口後會高歌猛進,或有可能破6。回顧新冠疫情以來人民幣匯率的跌宕起伏,我們有理由相信,人民幣匯率形成機制改革是成功的。一方面,人民幣匯率彈性進一步增強,與主要國際貨幣之間的波動幅度基本接近,而且形成了圍繞長期趨勢的雙向波動;另一方面,在岸和離岸人民幣匯率之間的聯動性、同方向性進一步加強,可以通過在岸價格引導離岸人民幣匯率。

值得注意的是,由於資本賬户尚未完全開放,人民幣供求受到一定的限制,人民幣外匯市場的深度和廣度不足,容易形成匯率變化的長期趨勢,表現為在一段時間內出現單向的升值或貶值,這就容易給投機者帶來牟利的窗口,誘發做多或做空人民幣的市場動機。因此,應加強外匯市場市場預期管理,高度關注人民幣匯率走勢,通過央行行長喊話或窗口指導,加強對市場參與者的引導,避免出現針對人民幣的投機風潮,避免人民幣偏離貿易收支過快升值,打擊出口,讓穩外貿、穩就業的種種努力付之東流。金融機構應提供更多的外匯風險對沖工具和管理策略,幫助進出口企業增強匯率風險管理能力,有效應對可能出現的人民幣匯率較大波動,避免嚴重的匯兑損失。(責任編輯:王鑫)